《价值》张磊

 : jank    :   : 900    : 2021-05-20 13:39  读书笔记

一、摘录

价值的底色:

         “饥读之以当肉,寒读之以当裘,孤寂而读之以当有朋,幽忧而读之以当金石琴瑟也。” ---南宋诗人尤袤

          “学习让你每天晚上睡觉的时候逗比那天早上醒来时聪明一点点。”  --- 查理·芒格

         构建属于自己的知识体系和思维框架,是塑造投资能力的起点。

        凡是能被火烧掉的东西都不重要,比如分金钱、房子或者其他物质财富,而无法烧掉的东西才重要,总计起来有三样,那就是一个人的知识、能力和价值观才是深藏于内心并真正属于自己的三把火。   三把火理论)

        要做出正确的决策,价值投资所有需要的知识是无止境的。在快速变化的市场中寻得洞见,不仅需要掌握金融理论和商业规律,还要全面回顾历史的曲折演进,同晓时事的来龙去脉,更要洞悉人们的内心诉求。

        价值投资不是数学或推理,不能纸上谈兵,必须像社会学的田野调查一样,理解真实的生产生活场景,才能真正掌握什么样的产品是消费者所需要的、什么样的服务真正有意义。

        人生中很重要的一件事是,找一帮你喜欢的、真正靠谱的人,一起做有意思的事。

        追求事业和梦想,必须对自己有所承诺,着眼于长远,全神贯注并全力以赴。在不同的际遇中,学习所有能学习到的最高标准,从而获得理解与洞察的能力。(长期主义)

价值投资启蒙:

       一个人的职业生涯很长,不能做任何对帮助过自己的人有损害的事情,否则那可能会困扰你的一生。

       投资的目标是盈利还是实现某种社会理想,其间的平衡必须把握,耶鲁大学只会把钱交给极有道德标准,同时遵守投资人的职业操守,把受托义务置于首位的人。

       方法和策略能够战胜市场,但对长期主义的信仰却能够赢得未来。

       耶鲁捐赠基金特点

            1.独立严谨的投资分析框架:

            2.清晰的资产分类及目标配置体系:

            3.充分运用另类投资:  

                     市场定价不高的资产,如:风险投资、对冲基金。

                     债券投资(固定收益)的长期回报率远低于股权投资,所以在耶鲁基金的投资比率远低于同行。

            4.近乎信仰的投资信念和极致的受托人精神:

                     始终保持对金融市场的前瞻性洞察,来源对市场规律的领悟、对现代金融理论的掌握和对人类本性的洞察。

                     在选择基金管理人上,把品格作为第一位的筛选标准。

价值投资初试炼

对于一名投资人而言,理解潜藏在巨大势能中的关键行业和企业,是非常重要的能力。

 

与靠谱的人做有意义的事,是我一直以来非常享受工作的原因之一。

尝试可能只是意气,但坚持却是勇气。

 

国家竞争力的四阶段论

    一是生产要素导向阶段(依靠资源、廉价劳动力)

    二是投资导向阶段(依靠政府主导的阶段)

    三是创新导向阶段(依靠科技创新)

    四是财富导向阶段(依靠金融资本运作)

    ---迈克尔·波特 《国家竞争优势》

 

新的转机和闪闪的星斗,正在缀满没有遮拦的天空,那是五千年的象形文字,那是未来人们凝视的眼睛   ---北岛

 

投资人一旦懒惰,一旦失去追求真理的精神和理解事物的能力,就可能失去了某种正向生长的本能。

 

有些事情不能做,从一开始就不做。有些钱不能要,如果出资人不理解我们的坚持,我们从一开始就无法与之磨合。

 

在短期与长期、风险与收益、有所为与有所不为之间,我们修炼自身的内核,坚持做正确的事情。

 

只要是为社会疯狂创作价值的企业,它的收入、利润早晚会兑现,社会最终会给予它长远的奖励。

 

真正穿越周期的投资机构,往往做了既看到眼下,时刻做好打算,又目光长远,不为一时一地而自乱阵脚。

 

在无关处寻找有关,在有关处探求洞见,在洞见后构建方案。

 

作为投资人,就需要在无数诱惑下更加专注,不断扪心自问什么事情是有价值、有意义的,这样的事情才能做。

 

我们不必做所有的事情,只需要做有意义的事情。

 

解决方案的提出,不是看价值投资机构有什么,而是看产业变革规律以及公司创业过程中需要什么。

 

价值投资方法与哲学

           投资一般可以从行业、公司、管理层这三个层面来分析。

                   行业

                           关注商业模式,这个生意的本质是什么。

     关注竞争格局,是寡头垄断还是充分竞争。

     关注成长空间,警惕寅吃卯粮的夕阳行业。

     关注进入门槛,是不是谁都可以模仿。。

       公司:

              关注业务模式、运营模式和流程机制,管理半径有多大,规模效应如何,有没有核心竞争力。

       管理层

               关注创始人有没有格局,执行力如何,有没有创建高效组织的思维和能力,有没有企业家精神。

 

零售行业案例:

                   凯马特:地处城市核心位置。

                         会搞活动式促销,消费者在促销时大量购物,在非促销时延迟购物,导致供应链扭曲,库存奇高,供应商苦不堪言。

                   沃尔玛

                         地处偏远(得益于汽车工业普及),成本较低。

                            品类丰富

                            运用高科技,最早将计算机、数据等引入零售业。

                            店长没有涨价权,只有降价权。

                            坚持每日低价,消费者不必精打细算,符合人性。

                   好市多:目标是让自己最想要的客户进来

                         简化供应链,只做3000个库存保有单位(20年前,当时沃尔玛有14万个),精选品类,这样单品采购规模大幅增加,比沃尔玛还大,单品更便宜。

                            以极低的价格买进,以几乎同样价格卖出(营收以会员为目的,初期消费者还不相信有这么便宜。)

                   奥乐齐(德国):最大的特点几乎所有的商品都没有品牌。

                         90%以上自有商品,库存保有单位更少(初期300,如今也就800多)

                            组织去中心化,店长既是资本方,也是运营者,店长自己决定采购清单。

 

         深入研究 = 研究深 + 研究透

              研究深指研究必须基础和根本

                  第一,我们非常喜欢和创业者打交道,而且是在他们经历剧烈变化的那段时间打交道,这样我们就有机会参与到伟大企业的成长过程中。

                   第二,我们非常喜欢研究全球的商业进化史,通过在世界各地寻找先进的商业轨迹,对全球不同地区、不同产业生态的“物种演化”收集加功。

            研究透是指做的研究全面透彻,经得起时间的考验。

  研究深和研究透是一种平衡,前者强调因果逻辑的深度,后者强调穷尽各种维度的可能,前者关注收益,后者强调风险。

 

  更多地研究是为了更少地决策,更就地研究是为了更准地决策。

 

  长期研究 = 关键时点 + 关键变化

    关键时点:就是在大家都看不懂的时候,少数创业者能够在这个时点敏锐察觉产业的变化,为消费者和整个价值链输入新的模式和价值。

    关键变化:就是环境的结构性变化,包括产业的生态位置调整、基础设施完善、需求的升级或转移。

 

  独立研究 = 独特视角 + 数据洞察

 

  独立研究的最大价值是让投资人敢于面对之一,坚信自己的判断,敢于投重注、下重仓。

  不要迷恋数据,精确的数据无法代替大方向上的判断,战术上的勤奋不能弥补战略上的懒惰

 

  每一个投资人都要搞清楚的是,能随着时间的流逝加深护城河的,才是资产,时间越久对生意越不利的是费用。

 

  把时间分配给能够带来价值的事情,复利才会发生作用。投资中最贵的不是钱,而是时间。

  选择与价值观正确的长期主义者同行,往往能让你躲避许多重大风险。


  商业竞争本质上要看格局,要看价值,要升维思考,从更大的框架、更广阔的视角去看给消费者创造怎样的价值。

  在未来的商业逻辑中,企业从求赢变成不断追求新的生长空间,从线性思考变成立体思维,从静态博弈变成动态共生。

  长期结构性价值投资的核心是格局观,不断颠覆自身,重塑产业,为社会持续创造价值。

 

三个投资哲学:

   守正用奇 在坚持高度道德自律、人格独立、遵守规则的基础上,坚持专业与专注。做人做事讲究‘正’,思考决策讲究‘奇’。

   弱水三千但取一瓢 一定要克制住不愿意错失任何事的强烈愿望同时又必须找到属于自己的机会既然看好了为何不重仓没有权重的选择不是真正的选择如果把时间和精力都花在了最有可能成功的事情上那离成功一定不远

   桃李不言下自成蹊不要在意短期创造的社会声誉或者价值应在意的是长期创造了多少价值沉醉于一时的成功放任高调的宣传通常是非常危险的毁也好誉也好总归是让人分心的评判杂音多了内心的声音就容易被忽略


   像匠人一样做投资,最好的方式莫过于在结构性变化和个人投资能力中找到最契合的发力点,在寻求一点突破的前提下看更多相关的行业。

   在多数人都醉心于“即时满足”的世界时懂得“延迟满足”道理的人已经先胜一筹了

投资者的自我修养

价值投资不必依靠天才,只需依靠正确的思维模式,并控制自己的情绪。

价值投资不是击鼓传花的游戏不是投资人之间的零和游戏不应该从同伴手中赚钱而应通过企业持续不断创造价值来获取收益共同把蛋糕做大是正和游戏

等待也是一种主动等待不是什么都不做保持耐心等待的最好做法是对无关的事情连想都不用想一直清楚什么是该做的什么是不该做的

 

“虽小道必有可观者焉致远恐泥是以君子不为也论语


要对坚持的事情富有耐心,驾驭情绪,时刻自我反思,保持高度专注。压力往往可以通过专注来消解,专注意味着你要敢于说不,不要去做对于自己的核心目标没有用的事情。即使有余力去做更多的事情,或者自认为拥有及时把精力拉回来的自控力,我仍然建议你不要那样去做。你甚至可以休息来养精蓄锐,等待下一次机会。不要高估自己的自控力,更不要笑看人性。回避短期心态,是价值投资者的重要修养。

 

避开投资中的陷阱

价值陷阱 不要只贪图便宜。价值陷阱的本质是企业利润的不可持续性或者说不可预知性,投资人需要看更长远的周期或更大的格局,才能识别并避免价值陷阱。

成长陷阱:不要有错判。评估企业成长性的落脚点应该是衡量这家公司的内在机制和动能。没有研究深、研究透以及多年的摸爬滚打的经验积累,难以对上述种种因素做出有把握的预测。成长陷阱的本质是成长的不可持续性。

风险陷阱:不要错估风险。只谈收益不讲风险的投资都是违背常识的。管理好风险,收益自然就有了。在风险与利润之间找到最佳平衡点,“恐惧”“贪婪”的两难抉择面前保持平常心。规避风险陷阱的办法之一是寻求边际。把情况想到最坏,看看还有那些次生伤害,有没有反身性,能不能自救或者逃生,另外看看企业能不能持续创造价值,能则最大限度减少风险。

信息陷阱不要迷信信息。本质就是信息本身不会告诉你立场和观点,规避信息陷阱的办法只有一个,就是不断学习和思考,不断重复,形成惯性直觉和本能反应。

    

价值投资者的自我修养,就是在长期追求内心宁静的过程中,坚持有所为有所不为;在道德自律和纪律约束中,重复反思,尊重常识,认识自我。所谓“初有决定不移之志,中有勇猛精进之心,末有坚贞永固之力”,正是长期主义的写照。

 

与伟大格局者同行

想干大事、具有伟大格局观的创业者、企业家是最佳合作伙伴,“格局观”就是我们与企业的接头暗号。

第一,拥有长期主义理念,能够在不确定性中谋求长远。

第二,拥有对行业的深刻洞察力,在持续创新中寻找关键趋势

第三,拥有超强的同理心(发自内心的尊重和关爱),能协调更多资源,使想法成为现实。

 

没有一定要做的生意,但有一定要交的朋友。

 

任何时候,都不要让处境、金钱、教育背景以及其他东西成为你的负担,让你与现实和他人产生隔阂。平常心能够使你更深入地了解身边的人,这是非常有价值的东西。

 

在奋斗的过程中,难以预料前路如何,选择与谁同行,必要去的远方更重要。

 

创业活动本身最大的风险其实就是保持不变、不敢去冒险,如果创业者不去冒险的话,投资人就在冒最大的风险。

 

靠谱的人才:

      第一自驱型的人

第二时间敏感的人

第三有同理心的人

第四终身学习者

在创业公司中,更好的方式是把培养和绽放人才作为中心工作,开发每个人和团队的能力。

组织生态系统的四层含义

第一要以学习为基础以学习为取向而不是为了最大化短时收益

第二要具有赋能型的机制或载体

第三打造一个去中心化的组织

第四不断进化

 

永远追求丰富而有益的人生

教育和人才,可能是最长远的投资主题,永远不需要退出。当教育驱动人才和社会蓬勃发展、不断创造价值的时候,在更宏大的格局观里,投资人能够发现更多有意义的事情,这也是最大化创造价值的超长期主义。

 

 

 

 

二、感悟

 

        张磊自由酷爱读书,源于自幼泡在图书馆,也因为酷爱读书的原因,使他能够更独立和深入的思考。所以,一定要多读书,研读经典,在潜移默化中养成逻辑分析的习惯。

        “为什么要有加油站?(在某设定区域内应该有多少家加油站?答非所问,但这几个反问确实有独特的思考。)始终听从内心的声音,求职可能不仅仅是为了找到工作,更是为了找到真正的自我,展现自己独特性。

        坦诚面对一切,就像他在耶鲁,被大卫·史文森问及许多关于投资的问题,并没有不懂装懂,而是坦诚的回答不知道。很多人在面对别人提出的问题时总要摆出一副不懂装懂的样子,乱七八糟胡说一通,你是否也曾这样?其实现实中很多时候大可不必如此,孔老夫子还说过不耻下问呢,所以更不应该表现出天知地知的架势,这样反而显得你更加无知,坦诚能让你清楚的认识自己同是能更好的被人接受。

 

三、推荐书籍

证券分析 本杰明·格雷厄姆 &戴维·多德

静静的顿河 霍夫

国家竞争优势 迈克尔·波特

 


   

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